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权证定价研究综述

摘要:本文主要从权证价格的影响因素及权证与标的证券市场的关系入手,对国内外重要的研究文献进行了综述,权证定价因素进行了梳理,并针对不同的研究结论进行了较为深入的分析。  

关键词:权证;定价;标的证券

引言:随着权证交易的迅速发展,学术界对权证的研究也越来越重视。权证的研究角度很多,在此,只选取权证价格的影响因素和权证与标的证券市场关系的研究综述之。由于权证是依赖于标的证券发行的衍生证券,因此权证的价格必然要受到标的证券价格的影响,这一点从B-S模型中就能看得出来。认购权证跟标的证券的价格成正比,认沽权证与标的证券价格成反比,很多学者对这一规律进行了实证研究。

1973年,Fiseher BlackMyron Scholes发表了“期权定价和公司财务(The Pricing of Options and Corporate Liability)一文,提出了举世闻名的B-S模型,为期权市场的发展扫清了诸多疑惑,随后,很多学者在此基础上进行了更深入的研究,对模型进行了改进,使其更符合客观事实;R. F. Engle率先将GARCH过程应用于权证定价,由GARCH模型估计标的股价波动率,带入B-S模型求得权证的价格[29]F. SinkeyR. E. Miles第一次使用B-S模型对权证定价做了研究。E. S. Sehwartz使用数值计算方法对美国电报电话公司(AT&T)公司19701975年之间发行的权证进行了估价。F. NoreenM. VolfsonM. FerriJ. KremerH. Obethelman,以及B. LairterbaclP. Schizltz,使用不同的样本标准,比较了B-S模型和其他波动率弹性恒定的期权定价模型在对权证定价时的能力及表现。R. Kremer和 O. Roenfeldt也首次将跳跃扩散模型应用到权证定价当中。[1]

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